Orçamento coloca ênfase bem-vinda em saúde, infraestrutura e privatização. Mas a falta de apoio à renda continua

Embora o orçamento seja construtivo e tenha ajudado a acalmar os temores de um aperto fiscal excessivo, ele não foi longe o suficiente para mitigar o risco de que a atual recuperação econômica não se transforme em um salto mortal.

A Ministra das Finanças, Nirmala Sitharaman, realiza o primeiro orçamento digital fora do Parlamento na segunda-feira. (Foto expressa de Praveen Khanna)

Embora, à primeira vista, a pandemia tenha feito o orçamento deste ano parecer mais desafiador, na realidade, tornou-o muito mais fácil ao eliminar quaisquer compensações políticas significativas.

Nos últimos dois trimestres, a economia tem se recuperado de forma acentuada e mais rápida do que o sugerido pelos números oficiais de crescimento, que permanecem com base em comparações anuais antiquadas. De acordo com os números oficiais de crescimento do ano anterior, a economia contraiu 23,9 por cento no segundo trimestre e 7,5 por cento no terceiro trimestre.



As comparações de um ano atrás têm um problema sério, pois dependem do que aconteceu quatro trimestres antes e nos dizem muito pouco sobre o ritmo de crescimento. As estimativas de J.P. Morgan sugerem que, em uma base trimestral, o PIB da Índia despencou 25 por cento no segundo trimestre de 2020 e cresceu 21,5 por cento no terceiro trimestre do mesmo ano fiscal - uma narrativa marcadamente diferente daquela retratada pelos números oficiais.



Na verdade, é provável que a economia tenha crescido mais 10,5% no quarto trimestre e deverá apresentar uma taxa de crescimento de 6,5% negativos para todo o ano fiscal e, em seguida, aumentar 13,5% no ano fiscal de 2022.

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Esses números de crescimento para o ano inteiro são maiores do que as previsões do governo e do consenso do mercado. A base desse otimismo é dupla.



Primeiro, por acidente ou desígnio, a Índia conseguiu quebrar o vínculo entre infecção e mobilidade. As razões exatas são contestadas, mas se a implementação da vacinação prosseguir conforme o previsto, a mobilidade deve se normalizar até o meio do ano, sem ameaçar uma nova onda de infecções por COVID-19.

A segunda é a recente mudança na postura fiscal do governo. Depois de atrasar quase seis meses, o governo começou a acelerar os gastos em setembro. É uma pena que o governo esperou até que a receita tributária começasse a se recuperar para aliviar seus bolsos. Embora o ditado viver dentro de seus próprios meios seja um bom conselho para indivíduos e governos, é principalmente um princípio de médio prazo. Em vez disso, um objetivo fundamental da política macroeconômica é fornecer suporte anticíclico a uma economia para diminuir a volatilidade no curto prazo. O aumento dos gastos quando a receita está aumentando (presumivelmente, porque uma economia também está crescendo) acentua - em vez de diminuir - a volatilidade econômica. Seja como for, esperava-se que o aumento dos gastos do governo fosse um apoio fundamental para fortalecer a recuperação no EF2022.

Assim, a economia simplificou as escolhas orçamentárias. Com a economia se recuperando e o mercado de ações em alta, os impostos e as privatizações deveriam aumentar. O aumento da receita poderia ser usado para reduzir o déficit e, ao mesmo tempo, manter os gastos em sua parcela atual do Produto Interno Bruto (PIB). Isso permitiria que os gastos crescessem 17-18 por cento, em linha com o PIB nominal. A escolha realmente se resumia a onde gastar.



A prudência ditou principalmente o apoio à renda e infraestrutura, especialmente na saúde pública.

Nesse caso, o Orçamento atendeu amplamente a esses fins, com uma exceção notável. Para este ano, o Orçamento fixou o déficit em 9,5 por cento do PIB, muito mais alto do que as estimativas do mercado de cerca de 7 por cento e um aumento de 5 por cento em relação ao ano anterior. Mas isso é amplamente óptico. Em vez de financiar a aquisição de alimentos por meio de empréstimos extrapatrimoniais pela Food Corporation of India (FCI), como tem sido o caso nos últimos anos, o orçamento deste ano trouxe com razão alguns desses gastos de volta às suas contas. Excluindo os subsídios e o pagamento de juros, o aumento do déficit é de apenas 2 pontos percentuais do PIB.

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Para o ano fiscal de 2022, o orçamento visa um déficit de 6,8% do PIB. Muito do trabalho pesado na redução de 2,7 pontos percentuais do PIB é feito por subsídios mais baixos e maior privatização. Excluindo os subsídios e o pagamento de juros, o Orçamento visa uma redução de 0,5 pontos percentuais do PIB na despesa global, com as despesas de capital a aumentar apenas 0,2 pontos percentuais do PIB.



Nos detalhes, embora haja uma ênfase bem-vinda na saúde pública, na melhoria do financiamento de projetos de infraestrutura e na privatização de bancos e seguradoras, a omissão flagrante é a contínua falta de apoio à renda.

Por que isso é importante? Subjacente à forte recuperação do crescimento, os desequilíbrios na economia aumentaram significativamente. A cicatriz no mercado de trabalho é extensa (pesquisas privadas apontam para impressionantes 18 milhões de perdas de empregos), e os danos prováveis ​​aos balanços das famílias e das PMEs são substanciais (os lucros das empresas listadas aumentaram 30 por cento no terceiro trimestre do FY20, de acordo com para o RBI, o que implica um declínio desproporcionalmente grande na renda familiar e das PMEs se o PIB geral cair 7,5 por cento naquele trimestre).



Embora uma moratória da dívida e outra tolerância regulatória tenham ocultado a extensão dos danos, essas medidas simplesmente adiam o eventual acerto de contas. Um risco importante é que não apenas o crescimento de médio prazo é prejudicado por causa das cicatrizes, mas também que os bancos se tornam avessos ao risco e não concedem crédito exatamente quando se espera que a recuperação ganhe força assim que a mobilidade se normalizar totalmente.

Embora o orçamento seja construtivo e tenha ajudado a acalmar os temores de um aperto fiscal excessivo, ele não foi longe o suficiente para mitigar o risco de que a atual recuperação econômica não se transforme em um salto mortal.

Este artigo apareceu pela primeira vez na edição impressa em 2 de fevereiro de 2021 com o título 'Um acerto de contas adiado'. O autor é Economista-Chefe de Mercados Emergentes, J.P. Morgan. As opiniões são pessoais